저평가 밸류가 기대를 부르다

주가가 급락한 만큼 밸류에이션 부담도 함께 낮아졌어요. KB증권에 따르면 삼성전자의 12개월 선행 PER은 4.0배까지 내려왔는데, 이 정도 낙폭은 2000년 이후 네 번째예요. 앞선 세 번(2008년 -47%, 2022년 -47%, 2024년 -44%) 모두 저점 이후 반등에 성공했고 최대 상승률은 60%에 달했어요. 과거 사례가 반복된다면, 지금의 저평가가 곧 반등의 발판이 될 수 있다는 논리예요.

수급 정리가 힘을 보태다

여기에 6~7월 급락을 키웠던 신용 레버리지 물량이 정리되면서 수급 부담도 함께 걷혔어요. 마침 메모리 업황도 우호적이에요. 8월 현재 빅테크 고객사의 메모리 수요 충족률은 약 60%에 불과하고, 신규 생산라인 완공에 최소 3년이 걸리는 구조상 공급 부족은 2028년까지 이어질 전망이에요. 수급과 업황이라는 두 재료가 같은 방향을 가리키면서, 반등 시나리오에 무게가 더해졌어요.

마지막 근거는 오픈AI 몸값

세 번째 근거인 오픈AI IPO는 조금 다른 성격이에요. 오픈AI는 최근 전·현직 직원 주식 약 10조 원어치를 회사가 직접 사들이는 텐더 오퍼를 마쳤는데, 이때 인정된 기업가치는 1210조 원(8520억 달러)으로 5개월 만에 70% 가까이 뛰었어요.

몸값이 이렇게 빠르게 오르자, 올트먼 CEO는 최종 목표인 1조 달러(약 1400조 원) 밸류에이션을 상장 시점에도 그대로 인정받으려 하고 있어요. 이 눈높이를 맞추기 위해 당초 연내로 잡혔던 상장 계획은 내년으로 조정되는 방향으로 논의되고 있어요.

오픈AI 리스크, 늦춰진 일정

KB증권이 오픈AI IPO를 'AI 순환금융 우려 완화'의 근거로 든 건, 이만한 규모의 자금과 밸류에이션이 실제로 증시에 올라오는 것 자체가 AI 투자 사이클 전반에 신뢰를 실어주는 사건이기 때문이에요. 오픈AI 임직원과 초기 투자자 지분은 약 47%로, 1조 달러 목표가 현실화되면 이 지분 가치만 4700억 달러에 이르러요.

즉 오픈AI가 걸고 있는 판돈이 클수록, 상장이 성사됐을 때 시장에 주는 신뢰 효과도 그만큼 커지는 구조예요. 반대로 말하면, 이 근거는 오픈AI가 실제로 언제 어떤 밸류에이션으로 상장하느냐에 따라 무게가 달라질 수밖에 없어요.

그 파장, 삼성전자로 돌아오다

밸류에이션(PER 4.0배)과 수급·메모리 업황(수요 충족률 60%)은 지금 시점의 수치로 이미 확인되는 근거예요. 반면 오픈AI IPO는 1조 달러라는 목표가 워낙 크다 보니, 시점과 성사 여부에 따라 근거의 무게가 계속 움직이는 변수예요.

세 근거가 함께 맞물려야 완성되는 시나리오인 만큼, 오픈AI의 상장이 어떤 밸류에이션과 시점으로 마무리되는지 지켜보는 게 이 진단을 판단하는 하나의 기준이 될 거예요.