올해 첫 금리 인하

최근 지표는 엇갈린 신호를 보여주고 있어요. 고용은 뚜렷하게 약해졌습니다. 8월 비농업 고용은 2만 2천 명 증가에 그쳤고 실업률은 4.3%까지 올랐으며 지난 1년간 고용이 91만 명 하향 수정되면서 노동시장이 실제로는 더 약하다는 점이 드러났어요.

반면 물가는 여전히 높은 수준이에요. 7월 기준 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수는 2.9%로 연준 목표인 2%를 웃돌았고, 관세 여파로 인한 가격 상승 압력도 남아 있어요.

고용이 흔들리면 금리를 더 내리고 물가가 높으면 인하속도를 늦추는 기조인데 지금은 두 요인이 동시에 존재해 연준이 적당한 속도의 인하를 선택할 가능성이 높아요.

얼마나 내릴까

인하 폭은 현재로선 25bp가 가장 유력해요. 이는 경기 하강을 방지하기 위한 보험성 인하라는 해석이 많습니다. 다만 일부에서는 50bp 빅컷 가능성도 거론되고 있어요. 새로 합류한 위원이 정치적 압력의 경로가 될 수 있다는 점과 매파 성향 위원들이 고용 둔화를 근거로 대폭 인하를 주장하면서 논란이 커졌습니다.

만약 50bp가 현실화된다면 단기적으로는 주식과 같은 위험자산이 강하게 반응하겠지만 중장기적으로는 연준의 독립성 훼손 논란과 인플레이션 재가속 우려로 오히려 불안정성이 커질 수 있어요.

점도표, 왜 시장이 집중하나

점도표는 위원들이 앞으로 금리를 어느 수준으로 내릴지 예상치를 점으로 찍어 보여주는 그림이에요. 단순히 이번에 얼마를 내릴지가 아니라 내년 말이나 내후년 말 금리가 어느 정도일지 전망하는 신호라는 점에서 중요합니다.

예를 들어 올해 두 번, 내년 한 번 인하가 유지된다면 시장은 완만한 인하 경로를 신뢰하게 될 거예요. 반대로 내년 말 금리 수준이 더 낮게 표시되면 추가 완화 신호로 받아들이고 더 높게 표시되면 인하가 조기에 멈출 수 있다는 신호로 해석돼 증시 조정 가능성이 커져요.

경제전망과 파월의 발언

연준이 성장률을 낮추고 실업률을 높이며 물가를 완만히 낮춘다는 전망을 내놓는다면 인하를 이어갈 명분이 강해져요.

하지만 파월이 기자회견에서 얼마나 신중하거나 얼마나 속도를 내겠다는 뉘앙스를 담느냐에 따라 시장은 크게 달라집니다. 실제로 2023년 2월 회견에서 파월이 디스인플레이션이라는 표현을 반복하자 주식시장이 급반등하고 단기 국채금리가 빠르게 하락한 전례가 있어요.

투자자가 봐야 할 포인트

첫째, 단순히 인하 폭보다는 점도표가 가리키는 경로가 어디로 이동하는지를 확인하는 게 중요해요. 둘째, 파월이 추가 인하 가능성을 얼마나 열어두는지를 봐야 합니다. “회의별로 결정한다”는 톤은 인하 속도 조절을 뜻하고 “추가 완화가 적절하다”는 식의 언급은 연속 인하 신호로 해석돼요.

셋째, 실물 경제 체력을 나타내는 지표도 함께 확인해야 해요. 최근 발표된 8월 소매판매는 전월 대비 0.6% 증가해 예상치를 크게 웃돌았어요. 소비가 여전히 버티고 있다는 건 공격적인 인하보다는 점진적 인하를 선택할 근거가 됩니다.

첫 컷 이후가 진짜 시작

9월 금리 인하는 시작일 뿐이에요. 가장 가능성이 높은 경우는 25bp 인하 후 연말까지 한두 차례 더 이어가는 완만한 인하 경로예요. 고용 둔화가 뚜렷하지만 소비가 버티는 상황에서 연준이 빅컷을 택할 유인은 크지 않기 때문이에요.

하지만 투자자가 집중해야 할 건 첫 인하가 아니라 그 다음 그림이에요. 시장의 진짜 반응은 점도표와 파월의 발언이 얼마나 인하의 연속성을 담아내느냐에 달려 있다는 걸 초점으로 FOMC 회의 결과를 보세요.