칩스앤미디어의 핵심은 고정비 부담이 높은 반도체 설계자산(IP) 사업에서, 신규 신경망처리장치(NPU) IP의 라이선스 계약을 통해 장기적인 현금 흐름을 안정적으로 만들고 이익을 극대화할 수 있을지예요. 지금까지의 재무 분석을 통해 레버리지 개선에 성공할 수 있을지를 알아봐요.
변동성이 뚜렷한 수익구조
2025년 3분기 순이익률은 32.92%로 높은데, 바로 직전 2025년 3월에는 -12.77%의 순손실이 있었어요. 이렇게 순이익률이 크게 변하는 이유는 IP 라이선스 계약 매출을 일시적으로 인식하고 고정비성 비용을 함께 사용하기 때문이에요.
특히 2024년 4분기에는 매출 90억 원, 순이익 62억 원으로 순이익률이 69.19%에 달한 반면 2025년 3월에는 매출 53억 원에 영업이익이 2억 원으로 영업이익률이 3.79%까지 크게 내려갔어요. 이는 매출이 줄어들 때 고정비 부담이 곧바로 영업 레버리지의 역효과를 만든다는 것을 알려줘요.
다시 말해, 매출 구조는 라이선스 매출의 계약 시점에 따라 비선형적으로 움직이고 수익성 구조는 매출액이 일정 수준을 넘어서야 높은 영업 레버리지 효과를 통해 이익이 커지는 특성을 갖고 있어요.
흔들림 없는 재무 상태
2025년 9월 기준으로 부채비율은 15.41%로 낮고, 유동비율은 939.84%에 달해 유동자산이 부채보다 거의 10배 많아요. 특히 이자보상비율은 3,086.25%로, 영업해서 번 이익이 이자 비용을 훨씬 넘어서요.
이 세 가지 핵심 안정성 지표는 기업이 사실상 빚 없이 운영하고 있으며, 현재의 재무 체력이 매우 튼튼해서 외부 금리 인상이나 유동성 위기에도 흔들리지 않을 정도임을 증명해요.
이렇게 보수적이고 안정적인 재무 구조 덕분에 기업은 미래 성장을 위한 대규모 연구개발이나 전략적 투자를 내부 자원으로 할 수 있는 강력한 기반을 가질 수 있어요. 2024년 영업활동현금흐름이 6,789백만 원으로 안정적인 현금 창출을 꾸준히 하고 있고, 기말 현금 및 현금성 자산이 23,436백만 원으로 높은 것도 이를 뒷받침해 줘요.
AI IP가 성장을 이끌어요
가장 중요한 것은 차세대 커스텀 NPU IP인 ‘WAVE-N v2’를 통한 ‘두 번째 성장축’ 확보 전략이 현실이 되는지예요. IP 사업의 특성상 새로운 라이선스 계약은 매출액을 늘리고, 매출원가와 판매비와 관리비 같은 고정비 부담을 줄여 영업이익률을 빠르게 개선해 줘요.
2025년 6월, 9월 분기 실적에서 보듯, 매출이 66억 원 수준으로 올라왔을 때 영업이익 성장률이 각각 577.65%, 10.80%를 기록하며 이익이 빨라지는 모습은 바로 이 운영 레버리지 효과를 보여주는 거예요.
앞으로 NPU IP가 첨단 운전자 보조 시스템(ADAS)이나 레벨 4(L4) 자율주행 시장에서 로열티 매출로 바뀌면, 이는 장기적으로 로열티 기반의 안정적인 현금 흐름을 만들어 단기 라이선스 매출의 변동성을 상쇄하고, 자유 현금 흐름(FCF) 증가율을 높이는 구조적인 개선을 가져올 거예요.
중국과 자본 효율성의 리스크
첫째, 중국 합작법인을 통해 확보한 5년간 1억 5천만 달러 규모의 IP 공급 계약이 미국과 중국의 반도체 갈등이 심해지는 규제 위험에 노출되어 있다는 점이에요. 이는 해당 계약으로 기대했던 미래 현금 흐름에 직접적인 불확실성을 주게 돼요. 이 계약이 늦어지거나 취소될 경우, 기대했던 큰 매출 인식이 미뤄져 단기적인 실적 변동성이 크게 커질 수 있어요.
둘째, 현재 자기자본이익률(ROE)이 11.7%로 괜찮지만, 과거 13년간 평균 ROE 14.1%를 기록했다는 점에서 자본 효율성을 더 높이는 노력이 필요하며, 낮은 ROE를 개선하는 노력이 글로벌 자본을 끌어오는 데 중요해요.
자사주 매입 및 배당 확대를 통한 자본 배분 개혁이 기업 지배구조 개선 및 글로벌 자본 유치를 위해 꼭 필요하다는 것을 의미하며, 이러한 자본 효율화 계획을 실행하는 힘이 부족하면 시장의 기대에 미치기 어려워질 수 있어요.
성장 기대를 반영한 가치 평가
현재 기업은 PER 46.6배, PSR 14.4배, PBR 4.9배라는 높은 밸류에이션 프리미엄을 시장에서 받고 있어요. 이는 FY2025년에서 FY2026년 사이에 로열티 매출이 크게 변하는 시점에 대한 시장의 공격적인 성장 기대를 보여줘요.
다시 말해, 높은 밸류에이션은 완벽한 수준의 높은 성장률 달성과 엄청난 영업 레버리지 실현을 예상하고 있어요. 핵심 투자 포인트는 NPU IP를 통해 이익이 빨라지는 구조적인 변화가 실제로 일어나는지예요.
안정적인 재무 구조는 이러한 전략적인 변화의 시기에 기업이 버틸 수 있는 단단한 기반을 제공하고 있어요. 리스크에 비해 주가가 오를 수 있는 여지는 NPU IP 파이프라인이 성공적으로 로열티 매출로 바뀌어 고정비 부담을 줄여 이익을 극대화하고 기업 가치를 재평가받을 때 가장 커질 거예요.
