재정 위기가 금리를 밀어올리다

미국 정부 부채가 GDP 대비 98%에 달하면서 재정 적자가 계속 늘어나고 있어요. 2025년 말까지 만기가 돌아오는 국채만 18조 달러가 넘고, 시장성 부채의 80%가 투자자 신뢰에 의존하고 있어요. 이런 구조적 악화는 단기적 경기 부양이나 일시적 정책으로 해결하기 어렵고, 시장은 미국의 재정 지속가능성에 대한 우려를 금리 프리미엄 상승으로 반영하고 있어요.

차환 압력도 커지고 있어요. 팬데믹 기간 단기 차입이 급증한 영향으로 앞으로 2년간 대규모 국채 만기가 집중돼 있어요. 이로 인해 정부는 더 높은 금리로 자금을 조달해야 하고, 이자 부담이 빠르게 늘어나고 있어요.

연준 정책이 딜레마에 빠지다

연준은 2025년 10월 기준금리를 인하했지만, 동시에 양적긴축을 종료하며 정책 딜레마에 빠졌어요. 연준의 대차대조표는 6조 6,000억 달러로 사상 최대 수준이고, 국채 보유도 4조 6,000억 달러에 달해요. 인플레이션이 재점화되면 연준의 정책 여력이 크게 줄어들 수밖에 없어요.

또한 미 재무부의 TGA 잔고 증가와 시중 유동성 감소, 스탠딩 레포 수요 급증 등으로 단기금리는 하락하지만 장기금리는 오히려 상승 압력을 받고 있어요. 이런 구조적 변화가 장기채 금리의 고착화로 이어지고 있어요.

국채 수요가 급감하다

최근 국채 경매에서 BID-TO-COVER 비율이 1.87까지 하락하며 수요가 급감했어요. 30년물 국채 수익률은 4.7%를 넘어서며 변동성도 커졌어요. 이는 투자자들이 미국 정부의 신용도와 재정 건전성에 의문을 제기하고 있다는 신호예요.

특히 중국 등 외국인 투자자들의 미국 국채 보유가 10년간 5,000억 달러 이상 줄었고, 국내 저축 부족까지 겹치면서 국채 수요 기반이 약화되고 있어요. 이런 상황은 장기적으로 미국 금리가 높은 수준에서 유지될 가능성을 높이고 있어요.

인플레이션이 다시 불붙다

트럼프 행정부의 관세 정책과 인플레이션 우려가 장기채 금리 상승을 부추기고 있어요. 관세는 수입 물가와 임금 상승 압력을 높여 인플레이션 기대를 자극해요. 연준이 금리 인하를 중단하거나 인상으로 전환할 가능성도 배제할 수 없어요.

이런 정책 불확실성은 투자자들이 더 높은 위험 프리미엄을 요구하게 만들고, 장기채 금리의 구조적 상승을 촉진하고 있어요.

실물경제가 타격받다

장기채 금리 상승은 주택담보대출, 기업 차입비용 등 실물경제 전반에 부담을 주고 있어요. 주택 구입 능력과 기업 투자 여건이 악화되며, 경제 성장률 둔화와 실업률 상승이 예상돼요.

또한 미국 금리 상승은 글로벌 자산시장 밸류에이션 하락과 신흥국 자본 유출, 원화 약세 등으로 이어지고 있어요. 한국을 비롯한 신흥국 경제에도 부정적 파급 효과가 확대되고 있어요.

결론

미국 장기채 금리가 4.7%를 돌파한 건 단순한 일시적 조정이 아니에요. 정부 부채 급증, 국채 경매 부진, 외국인 투자자 이탈이 동시에 나타나면서 미국 재정의 취약성이 드러났어요. 시장은 이제 저금리 시대가 끝났다는 신호를 보내고 있어요.

앞으로 금리가 계속 높은 수준을 유지할지는 몇 가지 요인에 달려 있어요. 인플레이션이 다시 오르는지, 연준이 어떤 정책을 선택하는지, 외국인 투자자들이 미국 국채를 다시 사들이는지가 중요해요. 특히 다음 국채 경매 결과와 연준의 정책 발표를 보면 금리 방향을 가늠할 수 있어요.